Richard Gendal Brown.
Pensamentos sobre o futuro das finanças.
Uma explicação simples de como as ações se movem ao redor do sistema de liquidação de valores mobiliários.
Expliquei aqui como o dinheiro se move em torno do sistema bancário e como o sistema Bitcoin faz com que revisemos nossos pressupostos sobre o que um sistema de pagamento deve ter. Nesta publicação, volto minha atenção para a liquidação de títulos: se eu vender algumas ações para você, como elas mudam de minha conta para a sua? O que é realmente "mover"? O que quero dizer com "conta"? Quem está envolvido? Quais são as partes móveis?
Tenho argumentado há algum tempo que o sistema Bitcoin é melhor considerado como um registro de ativos global e descentralizado e que alguns dos ativos que poderia registrar, rastrear e transferir poderiam ser títulos (ações e títulos). Nesta publicação, volto ao básico para explicar o que realmente acontece nos bastidores hoje e use isso para pensar as implicações, se os esquemas, como ColoredCoins ou MasterCoin, ganhem força. Eu discuti estes sistemas em alguns artigos aqui (moedas coloridas) e aqui (MasterCoin).
Como no artigo anterior, meu foco é transmitir compreensão contando uma história e construindo uma narrativa. Isso significa que alguns dos detalhes precisos podem ser simplificados. Então, não crie um sistema de liquidação de títulos para o seu cliente usando este artigo como seu guia!
Primeiro, vamos estabelecer um terreno comum.
Aqui estão os pressupostos simplificadores que vou fazer:
Eu vou inventar uma empresa de ficção chamada MegaCorp. Eu vou assumir que começamos de volta nos dias em que os certificados estavam em papel. Eu vou mudar para sistemas eletrônicos mais tarde no artigo, mas acho que isso ajuda primeiro a pensar sobre o papel - nos ajuda a acompanhar o que realmente está acontecendo. Eu vou reescrever o histórico para se adequar à história. Se você é um historiador das finanças, este artigo não é para você! Finalmente, vou assumir que a MegaCorp já existe, emitiu ações e que estão em mãos de um grande número de indivíduos, bancos e outras empresas. Eu vou assumir que você é um desses proprietários. Como essas ações foram emitidas seria uma história fascinante, mas não há espaço aqui para falar sobre finanças corporativas, IPOs e todo o resto. Google: a atividade do "mercado primário" é uma área realmente interessante da banca de investimento.
Então vamos começar. Você possui algumas ações da MegaCorp e deseja vendê-las.
Venda de ações se tudo fosse baseado em papel.
Então ... você possui algumas ações na MegaCorp e você tem um pedaço de papel que prova: um certificado de compartilhamento. Você gostaria de vender essas ações. Agora você tem um problema. Como você encontra alguém que está disposto a comprá-los de você?
Eu acho que você poderia colocar um anúncio no jornal ou talvez caminhar pela cidade usando uma placa sanduíche proclamando seu desejo de vender. Mas não é o ideal.
Figura 1 O problema fundamental: como um vendedor encontra um comprador ou um comprador para encontrar um vendedor?
A resposta óbvia é que tudo seria muito mais fácil se houvesse um lugar - um local onde as pessoas comumente no negócio de compra e venda de ações poderiam se reunir e encontrar um ao outro. Felizmente, existem e chamamos essas bolsas de valores. Nos primeiros dias, eles eram simplesmente cafés ou sob uma árvore de Buttonwood em centros comerciais como Londres. Ao longo do tempo, eles se formalizaram. Mas a idéia é a mesma coisa: concentre compradores e vendedores em um só lugar para maximizar a chance de combiná-los uns com os outros.
Isso adiciona uma nova caixa ao nosso diagrama: a bolsa de valores.
Figura 2 Uma bolsa de valores traz compradores e vendedores juntos para ajudá-los a executar negócios.
Contudo, ainda existem alguns problemas. E se você é apenas um comprador ou vendedor ocasional? Você realmente quer ter que ir para Londres ou Nova York sempre que quiser comprar ou vender? E como um fora da cidade, você realmente acha que você conseguiria um bom negócio dos habitantes locais que passaram o tempo todo lá? Você ficaria completamente fora de sua profundidade. Então, você provavelmente valorizaria os serviços de um intermediário - alguém que poderia ir ao intercâmbio em seu nome e obter o melhor negócio possível. Chamamos essas pessoas corretores de bolsa (ou apenas corretores). Um exemplo para os investidores de varejo pode ser Charles Schwab. Um exemplo para os fundos de pensão, por exemplo, pode ser o Deutsche Bank ou o Morgan Stanley.
Figura 3 Os corretores atuam em nome de compradores e vendedores.
Você perceberá que a "bolsa de valores" se tornou "bolsa (de valores)": isso reflete a realidade de que pode haver vários locais que você pode visitar para negociar um determinado compartilhamento. Isso cria oportunidades de arbitragem (o preço pode ser diferente em cada local), mas nós ignoraremos isso de agora em diante.
Agora, isso funciona bem se houver muito comércio em ações da MegaCorp: quando meu corretor tentar vender, provavelmente haverá outra pessoa que queira comprar. Mas o que acontece se ainda não há compradores? Isso significa que a parte é inútil? Claramente não. Então, há uma oportunidade para alguém ganhar a vida tomando um pouco de risco comprando e vendendo ações por conta própria. Enquanto um corretor está atuando em uma capacidade de agência, essa nova pessoa ganharia dinheiro com sua inteligência: comprando baixo e vendendo alto com seu próprio dinheiro. Chamamos essas pessoas de fabricantes de mercado - uma vez que literalmente criam um mercado nas ações em que se especializam. Chamamos empresas como Goldman Sachs e Morgan Stanley Broker-dealers porque algumas das suas subsidiárias se envolvem tanto na corretagem quanto na comercialização em vários mercados.
Figura 4 Fabricantes de mercado compram e vendem ações por conta própria, gerando liquidez.
Adivinha o que: ainda temos problemas! Lembre-se: perguntei ao meu corretor para vender minhas ações para mim, mas imagine que elas tenham sucesso. Então o que? Agora temos o problema complicado da liquidação. Lembre-se: ainda estamos nos dias de certificados em papel. Então, meu corretor acabou de vender minhas ações da MegaCorp. Bem ... o comprador vai querer o certificado em breve. E eu gostaria muito do dinheiro.
Agora ... eu poderia apenas confiar no meu corretor. Eu poderia deixar o certificado de papel em suas mãos e pedir-lhes para receber o dinheiro quando o corretor do comprador entrega seu dinheiro. Mas isso significa colocar muita confiança nesse indivíduo. E lembre-se: eu escolhi o corretor porque eles podiam navegar o áspero e a queda da bolsa de valores, não porque eu confiava em suas habilidades de contabilidade!
Pior, o que acontece se a MegaCorp emitir um dividendo enquanto o certificado de ações estiver nas mãos do corretor? Eles realmente têm a habilidade ou inclinação para coletar o dividente, alocá-lo em minha conta e me informar sobre isso em tempo hábil? Talvez, mas provavelmente não.
Mas ainda temos a necessidade de alguém manter o certificado seguro e estar disponível para dar ao comprador se ocorrer uma venda. É só que as habilidades necessárias para essa pessoa são completamente diferentes das que o corretor precisa. O corretor precisa negociar o melhor preço para mim. Mas a pessoa que cuida do meu certificado precisa ser boa com contas, contabilidade, relatórios e segurança. Afinal, confio neles com a guarda do meu certificado de participação: está sob sua custódia. Então, chamamos essas pessoas de guardiões. Exemplos incluem State Street e Northern Trust, bem como divisões do Citi e HSBC, etc.
Figura 5 Os depositários são responsáveis pela custódia das ações.
Portanto, agora, quando meu corretor encontrar um comprador voluntário na bolsa, ele poderá dizer ao meu custodiante que espere receber dinheiro do custodiante do comprador e enviar o certificado ao custodiante do comprador quando isso acontecer.
E enquanto o certificado de ações está no custodiante, eles podem lidar com todas as coisas tediosas que podem acontecer a uma ação durante sua vida: dividendos, desdobramentos, votações ... É como se as ações precisassem de atenção regular, como um velho carro que precisa de manutenção constante: por isso chamamos a este negócio o negócio de serviços de valores mobiliários. A imagem acima mostra uma linha do comprador / vendedor para seus custódicos, porque o guardião está trabalhando em seu nome. No entanto, os investidores de varejo provavelmente não estarão cientes desse relacionamento, pois sua corretora gerenciará o relacionamento em seu nome.
Então, o que conseguimos? Posso apresentar meu certificado de participação com um custodiante, instruir meu corretor para vender as ações em meu nome, encontrando um comprador disposto em uma bolsa de valores e aguardando a chegada do dinheiro. Foram realizadas!
Erm ... não tão rápido. Ainda há vários problemas. O primeiro torna-se óbvio quando você pensa sobre como a imagem que descrevi seria prática na prática. Você tem muitos corretores gritando um para o outro, fazendo negócios todo o tempo. Seria completamente caótico, mas, de alguma forma, precisamos chegar a um ponto em que os corretores de compra e venda concordem completamente com os detalhes do negócio que acabaram de fazer e tenham comunicado perfeitamente as instruções de liquidação correspondentes aos dois custodiantes para que possam liquidar o negócio. . Isso não vai ser fácil.
Na realidade, há um certo trabalho que deve ser feito após o comércio para chegar ao ponto em que pode ser resolvido (correspondência, talvez compensação, acordo de detalhes de liquidação, concordância em tempo e local de liquidação, etc., etc.). Chamamos esse processo de limpeza. (Eu escrevi anteriormente sobre um exemplo real de limpeza espontânea na primeira troca de Bitcoin de cliques abertos do mundo.)
E há um segundo problema, mais sutil: como o meu corretor sabe que a pessoa a quem estão vendendo é boa para o dinheiro? E como o comprador sabe que meu corretor pode colocar suas mãos nas ações? No modelo que acabei de descrever, eles não. Agora, talvez isso não seja um problema: afinal, os guardiões inteligentes só vão trocar ações e dinheiro ao mesmo tempo. Mas ainda é problemático: com certeza ... se o comprador acabar por não ter dinheiro, eu ainda tenho minhas ações ... mas eu queria vendê-las! E o preço pode cair antes que eu possa encontrar um comprador de substituição.
Uma câmara de compensação destina-se a resolver estes dois problemas. Veja como: depois que um comércio é combinado (ambos os lados concordam com os detalhes), a informação é enviada para a câmara de compensação pela troca. E aqui está o truque: além de orquestrar o processo de compensação e fazer tudo pronto para a liquidação, a câmara de compensação faz algo inteligente: ele entra no meio do comércio. Com efeito, arranca o comércio e cria dois novos em seu lugar: torna-se meu comprador e se torna o vendedor para o comprador. Desta forma, não tenho exposição ao comprador: se eles acabem por ser uma fraude, agora é o problema da câmara de compensação. E o vendedor final não tem nenhuma exposição para mim: se eu for uma fraude, o comprador ainda obtém suas ações (a casa de compensação entrará no mercado e as comprará de outra pessoa se realmente tiver que). Nós chamamos essa novação de processo "pisando" e afirmamos que a câmara de compensação atua como uma contraparte central se ela executar esse serviço. Como exemplo, a London Stock Exchange usa LCH. Clearnet Ltd como sua câmara de compensação.
Claro, este serviço incrível vem a um preço: eles cobram uma taxa e, mais importante ainda, impõem regras rígidas sobre quem pode ser um membro da compensação da troca e como elas devem ser executadas. Desta forma, a câmara de compensação atua como policial, assegurando que apenas pessoas e empresas com um bom histórico e recursos profundos possam participar. (Deixarei para um lado se este privilégio de um grupo em relação ao outro é um bom ou mau líquido!)
Assim, podemos atualizar nossa imagem novamente:
Figura 6 Uma câmara de compensação gerencia o processo pós-comércio de chegar a um ponto em que a liquidação pode ocorrer e muitas vezes também atua como uma contraparte central.
Estamos quase aí ... mas ainda há algumas pontas soltas. Para ver o porquê, considere isso a partir da perspectiva da MegaCorp. Nós temos falado sobre comprar e vender suas ações e tudo isso acontece sem nenhum envolvimento deles. Isso é bom na maioria das circunstâncias, mas isso causa problemas de tempos em tempos. Especificamente, o que acontece quando a empresa emite um dividendo ou quer que seus acionistas votem em alguma coisa? Como sabe quem são seus acionistas? Imagine que sabia que eu era um acionista. O que acontece depois de ter vendido as ações usando o sistema acima para outra pessoa? Como a empresa começa a ouvir sobre o novo proprietário?
Digite ainda outro jogador: o registrador (Reino Unido) ou agente de transferência de ações (EUA). Essas empresas trabalham em nome da empresa e são responsáveis por manter um registro de acionistas e mantê-lo atualizado. Se a empresa paga um dividendo, essas empresas são responsáveis por distribuí-lo. Eles contam com um dos participantes no processo para contar sobre a transferência de compartilhamento. Um exemplo de um registrador no Reino Unido seria Equiniti.
Figura 7 Um registrador (ou agente de transferência de estoque) acompanha quem é dono de ações de uma empresa em nome da empresa.
Agora, assumi a frente que usávamos certificados em papel. E é incrível o quão longe você pode entrar na descrição sem precisar trazer TI para a narrativa. Mas, claro, os certificados de papel são uma dor completa. Eles podem se perder, você tem que movê-los, você tem que reeditar-los se a empresa fizer um desdobramento de ações, etc. Seria claramente mais fácil se eles fossem eletrônicos.
Para qualquer custodiante, não é um problema: eles podem criar um sistema de contabilidade de TI para acompanhar os certificados de compartilhamento sob sua custódia. E isso pode funcionar bem: imagine se o vendedor de uma parcela usa o mesmo custodiante do comprador: se o custodiante for eletrônico, nenhum papel precisa se mover. O custodiante pode apenas atualizar seus registros eletrônicos para refletir o novo proprietário. Mas não funciona se o comprador e o vendedor usem guardiões diferentes: você ainda precisará mover papel entre eles neste caso.
Então, isso levanta uma possibilidade interessante: e se tivéssemos um "custodiante para os guardiões"? Se os custodiantes pudessem depositar seus certificados em papel junto a um terceiro confiável, eles poderiam transferir ações entre si simplesmente pedindo a esse “zelador dos custodiantes” para atualizar seus registros eletrônicos e nunca mais precisaríamos mover o papel de novo!
E é isso que temos. Chamamos essas organizações de depositários centrais de títulos. Nos primeiros dias, eram exatamente isso: um depósito onde os certificados de ações foram colocados em troca de uma entrada equivalente no registro eletrônico. As ações foram, de fato, imobilizadas no CSD. Ao longo do tempo, as pessoas ganharam confiança no sistema e concordaram que realmente não havia nenhuma necessidade de certificados em papel ... então mudamos de imobilização para desmaterialização. O CSD do Reino Unido é o Euroclear (CREST).
Isso conclui nossa imagem (e observe como é que o CSD informa ao registrador quando as ações mudam de mãos ... deixado como um exercício para um leitor está pensando no que acontece se as ações mudarem de mãos dentro do mesmo custodiante e o que isso significa para a granularidade do dados detidos pelos registradores):
Figura 8 Um CSD atua como o "guardião" dos custódicos # 8221;
Este quadro também introduz reguladores, governos e autoridades tributárias, por completo. No entanto, não os discuto aqui. Eu também não discuto o que acontece se você estiver negociando partes transfronteiriças.
Então, agora temos a história completa: se eu quiser vender algumas ações da MegaCorp, aqui está o que acontece:
Minhas ações começam na conta do meu corretor, que usa um custodiante para custódia O corretor executa uma venda em uma troca A câmara de compensação estabelece as respectivas responsabilidades de todos, passa como contraparte central e orquesta o processo de liquidação. Os custódicos do comprador e do vendedor trocam ações por dinheiro ("Entrega versus Pagamento"), utilizando o CSD se as ações precisam se mover entre os depositários como resultado. Assumindo-se, o registrador da empresa é informado. Alguém provavelmente tem que pagar algum imposto J.
Você notará muitos paralelos com o sistema de pagamentos globais: muitos intermediários e muitos especialistas - todos por um motivo, mas imponentes custos, no entanto.
Agora, eu disse que usaria essa narrativa para discutir o que poderia significar para as "moedas coloridas" de Bitcoin. Penso que existem dois conceitos-chave que podem nos ajudar a pensar em modelos viáveis: risco e significado de liquidação.
Considere a imagem acima: em quais riscos você está exposto como investidor? Idealmente, se você comprar ações na MegaCorp, os únicos riscos em que você deseja estar exposto são aqueles associados à própria MegaCorp, realizados através de mudanças no preço das ações ou pagamentos de dividendos. Então, o estado ideal é quando você enfrenta apenas esse risco de mercado. E isso é amplamente o que o sistema acima oferece: ao depositar suas ações em um banco de custódia, que deve mantê-los em uma conta segregada no CSD, você está protegido mesmo se o custodiante for interrompido: suas ações não são consideradas parte do guardião ativos do banco. Portanto, o único risco que você está exposto além do risco de mercado (o que você deseja) é o risco operacional que o guardião cometeu um erro. (Eu ignorarei o dinheiro aqui, mas observe que normalmente não está protegido da mesma maneira)
Agora, quando olhamos para os cenários de representação compartilhada de "moeda colorida", vemos que existe a noção de "emissor" de uma moeda colorida: alguém que afirma que um determinado conjunto de moedas representa um número específico de ações de uma determinada empresa. Então, agora temos uma grande questão: quem é esse alguém? Isso importa porque, se o "alguém" renunciar à sua promessa ou se abate, você perdeu suas ações.
Agora, se um esquema de moeda colorido fosse "enxertado" para o sistema de hoje, isso poderia funcionar bastante bem se fosse feito corretamente. Imagine que uma empresa queria oferecer moedas coloridas representando 100 ações da MegaCorp. Eles poderiam abrir uma conta de custódia, financiá-la com 100 ações da MegaCorp como "suporte" e estaríamos concluídas: essas empresas talvez pudessem competir com a integridade de sua transparência. No entanto, os proprietários de moedas coloridas da MegaCorp teriam uma exposição de contraparte a esta empresa, o que significa que o perfil de risco seria diferente (pior?) Do que se eles simplesmente possuíssem moedas em uma conta de custódia regular.
Curiosamente, você não pode superar o problema inteiramente por ter um banco de custódia ser o emissor porque não é óbvio para mim que uma moeda colorida do MegaCorp emitida por um banco de custódia é igual a uma ação segregada para fins de falência proteção: você presumivelmente também precisaria de uma opinião legal & # 8211; e eu não sou advogado!
Bottom line: há trabalho a fazer para aqueles que desenvolvem esses esquemas.
No entanto, há uma possibilidade intrigante com essa abordagem: pense no que acontece se a MegaCorp ela mesma estivesse emitindo moedas coloridas representando suas partes. Qualquer análise do risco de contraparte torna-se irrelevante: se a MegaCorp fosse perdida, você perderia seu dinheiro, independentemente de como suas ações foram realizadas! Talvez esse seja o futuro? (Notei também que não estou discutindo aqui precisamente por que alguém gostaria de emitir e # 8211; ou coloque moedas coloridas! Deixarei isso para outras pessoas)
Você realmente quer liquidação?
No entanto, há outra maneira de ver isso: você não tem que possuir uma participação para aproveitar os benefícios da propriedade. Contracts for Difference (ou, mais geralmente, Equity Swaps) permitem que você aproveite as perdas ou ganhos de possuir um estoque sem realmente possuí-lo. São, em vez disso, contratos, com uma contraparte, em que a contraparte paga (ou recebe) dinheiro que corresponde ao ganho ou perda no preço da ação (e pagamento de dividendos). Agora, a contraparte geralmente protege seu risco comprando as ações - mas isso se torna seu problema, não o seu. Então, isso lhe dá todos os benefícios de possuir o estoque sem ter que passar pela dor de realmente receber a entrega. Também possui vantagens fiscais em algumas jurisdições.
A desvantagem é que você assume um risco de contraparte para o grupo que emite o CFD: se eles se derrubarem enquanto você está no dinheiro, você está sem sorte. Mas já estabelecemos que, em qualquer caso, poderia haver risco considerável de contraparte com moedas coloridas. Então, talvez este seja o modelo certo. Eu ainda não tenho uma visão sobre o qual prevalecerá, mas espero que descreva como o sistema de hoje é construído ajudará os outros a pensar isso com mais clareza.
Eu terminarei com uma observação final: a emissão é a parte fácil ... mas alguém ainda precisa fazer a manutenção. Mas observe como isso é muito mais fácil se você usar uma tecnologia como a cadeia Block: não há necessidade de distinções arbitrárias entre custodiante, CSD e registrador: o emissor pode ver imediatamente quais endereços possuem suas moedas e a quem devem enviar mensagens ou dividendos. Da mesma forma, a natureza peer-to-peer de Bitcoin significa que a hierarquia dos guardiões e CSDs poderia ser colapsada.
Eu sei que muitas pessoas pensam que a tecnologia blockchain pode ser extremamente perturbadora para os bancos mundiais, mas eu olho para outra maneira: eu acredito que existem grandes oportunidades para as empresas financeiras que realmente tomam o tempo para estudar esse espaço.
[Comentário final: um lembrete para os leitores de que este é o meu blog pessoal e as opiniões são minhas sozinho ... Não falo em nome do meu empregador]
[Atualização & # 8211; 2014-01-07 & # 8211; Uma questão que eu não consegui abordar acima é precisamente por isso que alguém quereria resolver trocas de ações usando um esquema de moeda colorido! Penso que existem duas respostas possíveis:
1) se a liquidação pode ser efetuada ao longo da cadeia de blocos, o custo potencialmente se reduz à taxa da transação Bitcoin em casos simples.
2) se abrir o potencial de depositários, CSDs e agentes de registro / transferência de estoque para inovar seus modelos comerciais de uma nova maneira: eles ainda precisam ser entidades separadas, por exemplo? Além disso, seria & # 8217; Regular & # 8217; As empresas vêem o valor ao se tornar seus próprios emissores, etc.?
No entanto, eu não estou convencido de que esta abordagem faz alguma coisa para reduzir o risco & # 8211; o desafio seria como construir um sistema com risco tão bom quanto o que temos hoje. ]
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Pós-navegação.
48 pensamentos sobre & ldquo; Uma explicação simples de como as ações se movem em torno do sistema de liquidação de valores mobiliários & rdquo;
Ótimo artigo! Eu tenho um fundo de engenharia e vejo um enorme potencial para bitcoin relacionado à negociação de ativos. Grande explicação para aqueles que não temos um histórico financeiro.
Obrigado pelo excelente artigo. Talvez eu precise ler isso novamente algumas vezes mais para embrulhar completamente minha cabeça em torno dele lol Cheers.
Grande artigo Richard. Fiquei um pouco jogado na introdução de & # 8216; títulos & # 8217; e também & # 8216; stocks & # 8217 ;. Eu pensei que os estoques eram a palavra americana para ações, mas se os EUA tiverem um agente de transferência de ações & # 8217; então, isso pode estar certo. Os valores mobiliários são uma terceira palavra para o mesmo?
Você parece descrever certificados como coisas que têm valor ao invés de apenas um registro do valor. Isso esta certo? Ou eles tiveram valor até você apresentar o registrador que assumiu a responsabilidade de ser a única versão da verdade?
Claramente, uma parte fundamental disso é a transação atômica. O CICS está envolvido ou é isso para um mercado diferente?
Lembro-me de novação falada sobre quando a JPMC comprou Bear Stearns. É o mesmo significado da palavra?
Desculpe & # 8211; Você detectou vários erros e usos desleixados da linguagem! Você está correto & # 8230; 1) Eu deveria ter chamado os agentes de transferência de estoque. 2) Eu uso & # 8220; títulos & # 8221; para significar ações e títulos. 3) Não costumo distinguir entre os estoques & # 8221; e & # 8220; compartilha & # 8221; mas eu acho * que a distinção original era que se você comprasse 10 ações da IBM, você poderia dizer que estava comprando 10 ações da IBM stock & # 8221; .
No que diz respeito ao que os certificados de compartilhamento representam, é uma pergunta excelente. Eu esqueci sobre isso na minha descrição, mas eu estava implicitamente assumindo que compartilham certificados no & # 8220; old days & # 8221; eram instrumentos de portador: ou seja, quem o detivesse era considerado proprietário (não havia sistema de registro) e # 8211; apenas como notas de moeda hoje. Uma vez que você se muda para o registro (e imobilização e desmaterialização), então, claramente, qualquer certificado de papel que você possa possuir não será mais um instrumento portador e # 8211; É apenas uma representação.
O CICS provavelmente é usado como base de muitos guardiões e # 8217; sistemas de processamento de valores mobiliários & # 8230; Isso não me surpreenderia.
Novation & # 8211; sim & # 8230; Eu acho que é o mesmo significado & # 8230; a idéia é que um contrato entre duas partes seja alterado para que uma parte saia e outra entre. No exemplo da câmara de compensação, o comprador / vendedor é substituído pela câmara de compensação (e, no processo, transforma um contrato em dois ). No caso Bear / JPMC, suponho que você esteja falando sobre contratos de derivativos em que o JPMC se tornou a contraparte de pessoas que anteriormente tinham contratado a Bear?
Ótimo artigo! Realmente me ajudou a entender todo o processo de liquidação e compensação. Seria ótimo se você pudesse escrever uma postagem sobre o processo de transações transfronteiriças através do ADR, bem como as rotas GRS.
Pratik & # 8211; Obrigado pelo feedback. Bom ponto para a liquidação transfronteiriça usando mecanismos diferentes de ICSDs, etc.
Detalhes muito informativos e concisos você chegou lá Richard. Obrigado por isso!
Muito bom write-up. Eu definitivamente amo este site. Continue a.
Obrigado, tenho pesquisado recentemente informações sobre isso.
assunto por um tempo e o seu é o melhor que descobri.
até agora. No entanto, o que diz respeito à conclusão? Você é positivo em relação.
Bom artigo. Eu tenho uma consulta com # 8211; durante t +3 ou qualquer outro período de liquidação para esse assunto; são & # 8216; qualquer & # 8217; trocar participantes (seja este o cliente privado, corretor, market maker, etc.) permitido negociar no estoque antes da transferência de títulos legais ou a segurança efetivamente bloqueada pelo registro central durante esse período?
Boa pergunta. Eu suspeito que as regras sejam diferentes, mas eu não vejo por que não em geral: você está vendendo 100 ações da IBM, digamos, não 100 * específicas * (numeradas / etiquetadas). Então, contanto que você tenha uma maneira de resolver o que você prometeu no dia em que você disser que vai, então eu acho que você deveria estar livre para fazer isso!
Richard! Acabei de descobrir esse excelente blog. Obrigado.
I & # 8217; m desenvolvendo uma introdução # 8220 para Bitcoin & # 8221; fale por uso não comercial e # 8212; puramente como entusiasta & # 8212; e gostaria de usar um dos diagramas desta publicação no blog, apenas para ilustrar a complexidade do sistema financeiro tradicional que a Bitcoin aspira a substituir.
Você ficaria bem comigo fazendo isso, se a imagem for creditada apropriadamente?
James & # 8211; Obrigado pela mensagem. Obrigado por perguntar. Isso deve estar OK & # 8211; mas você poderia me soltar um e-mail (gendalgmail) com detalhes do uso proposto e talvez um link, por favor? Eu preciso perguntar porque, como funcionário da IBM, eles possuem o IP que eu criei.
Grande artigo, estava apenas procurando o mesmo tipo de explicação. Muito obrigado.
Oi, Gendal, obrigado pela excelente postagem! Eu recentemente comecei a estudar mercados financeiros devido a uma mudança na minha carreira e este foi o único texto que encontrei on-line que foi capaz de explicar o fluxo de títulos entre os investidores de forma tão simples e concisa!
Eu tenho um par de perguntas difíceis que eu esperava que você pudesse pedir se você tivesse tempo:
Se estamos falando de Custódia Global, como isso mudaria?
Eu suponho que, se os comerciantes estiverem lidando em um ambiente internacional, cada um precisaria ter um sub-custodiante no lugar da emissão, onde o emissor está localizado e onde o sub pode ser um & # 8220; membro & # 8221; da CSD.
Neste caso, quem deixaria os guardiões conhecer o comércio? É a câmara de compensação ou o trabalho da CSD para fazer isso? E quem iria cuidar do pagamento contra valores mobiliários para o sub-custdian? Finalmente, se o sub-custodiante receber a renda, então, o cliente / investidor precisará de uma conta de caixa e uma conta de valores mobiliários com o custodiante para cada mercado no qual ele deseja investir (o que não parece muito prático)?
Agradecemos antecipadamente por sua atenção e, por favor, desculpe as perguntas bobas ou os erros de linguagem!
Saudações de Portugal.
marcia & # 8211; Obrigado pelo feedback e pela excelente pergunta. Resposta curta: eu não tenho certeza e # 8230 ;! Uma das razões pelas quais eu escrevo essas peças é que me ajudam a aprender. E ainda não estudei a custódia global em profundidade suficiente até o momento. O meu pressuposto de trabalho é que a chave para responder esta questão é pensar na mecânica da execução comercial. Imagine-me um investidor do Reino Unido com um relacionamento com um guardião global no Reino Unido. Eu quero comprar algumas ações polacas no mercado de ações polaco. Como faço para que isso aconteça? Com quem trabalho para fazer o comércio acontecer? Eu não tenho tempo agora para trabalhar com os detalhes, mas eu imagino que seguir a trilha de lá provavelmente nos ajudará a descobrir quem são todos os atores e quem precisa falar com quem, etc. (Talvez outro leitor de este post sabe a resposta?)
Oi, o resumo acima realmente ajuda pessoas como eu, que em estágios iniciais de conhecer a vida de assentamento.
No entanto, você mina para explicar como o processo do banco de back office no GLOBAL FUND?
Desculpas é perguntas ridículas.
Muito obrigado, esta é uma informação muito informativa. Por favor, escreva algo sobre derivados e todos os métodos, tudo seria bom se eu disser fluxograma.
Um artigo muito útil sobre o Processo de Liquidação de Valores Mobiliários.
Ótimo artigo. Obrigado por compartilhar informações úteis. Por sinal, meu marido estava procurando o Formulário de Reivindicação do Revisão do Reino Unido no ano passado e usou um excelente serviço com 6 milhões de formulários. Se outros precisam preencher o Formulário de Reivindicação de Revisão do Reino Unido A2 também, aqui é um goo. gl/hy82Ii.
Qual é o papel de um registrador no cenário totalmente desmaterializado?
Linguagem facilmente descrita e compreensível. Aprecio o esforço.
Pergunte-lhe algumas questões relacionadas com o mesmo tópico se você não se importar.
Obrigado novamente por uma maneira simples, mas eficaz, de explicar todo o processo.
O artigo impressionante ... estava procurando por algo assim desde há muito tempo. Me ajudou a entender todo o ciclo de vida comercial. Obrigado!
Incrível redação ... Obrigado !! 🙂
Um post muito bom até a marca de forma precisa muito útil para entender sobre o mercado # 8230 ;.
Grande resumo sobre acordos de custódia! Os diagramas definitivamente ajudam a entender todos os jogadores neste processo complicado. Obrigado por criar isso!
Ótimo post, obrigado!
Uma pergunta, porém: Tenho razão em assumir que hoje em dia algumas funções em sua visualização podem ser cumpridas pela mesma empresa? Aren & # 8217; t corretores e guardiões principalmente sob o mesmo teto? Eu sinto que é assim que funciona na Alemanha pelo menos & # 8230;
Foi tentando descobrir a indústria complicada por algum tempo agora. Obrigado por me fazer entender em palavras simples. Realmente obteve alguma clareza!
Oi Richard ... artigo realmente fantástico ... depois de tantas pesquisas no Google finalmente consegui este artigo e agora muitas dúvidas são claras. Ainda tenho alguns se você puder me ajudar?
Como o fabricante de mercado é diferente da casa de compensação (CH) .. Sei que a CH atenua o risco de crédito, mas a CH e os fabricantes de mercado assumem a posição oposta do comércio para fazer o mercado e manter a liquidez? or can’t we say Stock Exchange itself is market maker and becomes Counter Party of the trade?
Skype has opened its online-centered customer beta for the world, right.
after introducing it generally in the United states and You. K.
earlier this 30 days. Skype for Online also now can handle Linux.
and Chromebook for instant online messaging conversation (no video and voice nevertheless, these require a connect-in installation).
The expansion of your beta contributes support for an extended selection of dialects to help you strengthen that worldwide.
It’s thhe best time to make some plans for the future and it is time to be happy.
I’ve read this post and if I could I wish to sugest you.
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I wish to read even mokre things about it!
Obrigado pelo excelente artigo. I like the way you build up the case.
Thanks for explaining! Just started working for one of the world’s leading Clearing houses and needed to gain some knowledge. This helped a bunch! Great read, fun too.

Trading and settlement system in stock exchange

NSCCL carries out clearing and settlement functions as per the settlement cycles provided in the settlement schedule.
The clearing function of the clearing corporation is designed to work out a) what members are due to deliver and b) what members are due to receive on the settlement date. Settlement is a two way process which involves transfer of funds and securities on the settlement date.
NSCCL has also devised mechanism to handle various exceptional situations like security shortages, bad delivery, company objections, auction settlement etc.
Clearing is the process of determination of obligations, after which the obligations are discharged by settlement.
NSCCL has two categories of clearing members: trading clearing members and custodians. Trading members can trade on a proprietary basis or trade for their clients. All proprietary trades become the memberвЂ™s obligation for settlement. Where trading members trade on behalf of their clients they could trade for normal clients or for clients who would be settling through their custodians. Trades which are for settlement by Custodians are indicated with a Custodian Participant (CP) code and the same is subject to confirmation by the respective Custodian. The custodian is required to confirm settlement of these trades on T + 1 day by the cut-off time 1.00 p. m. Non-confirmation by custodian devolves the trade obligation on the member who had input the trade for the respective client.
A multilateral netting procedure is adopted to determine the net settlement obligations (delivery/receipt positions) of the clearing members. Accordingly, a clearing member would have either pay-in or pay-out obligations for funds and securities separately. In the case of securities in the Trade for Trade вЂ“ Surveillance segment and auction trades, obligations are determined on a gross basis i. e. every trade results into a deliverable and receivable obligation of funds and securities. Members pay-in and pay-out obligations for funds and securities are determined by 2.30 p. m. on T + 1 day and are downloaded to them so that they can settle their obligations on the settlement day (T+2).
Auto Delivery Out facility.
For pay-in through NSDL / CDSL a facility has been provided to members wherein delivery-out instructions will be generated automatically by the Clearing Corporation based on the net delivery obligations of its Clearing Members. These instructions will be released on the T+1 day to NSDL / CDSL and the securities in the Clearing MembersвЂ™ pool accounts will be marked for pay-in. Clearing members desirous of availing this facility shall send a letter in the format provided in the Annexure.
Cleared and non-cleared deals.
NSCCL carries out the clearing and settlement of trades executed on the exchange except Trade for trade - physical segment of capital market. Primary responsibility of settling these deals rests directly with the members and the Exchange only monitors the settlement. The parties are required to report settlement of these deals to the Exchange.
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Trading and settlement system in stock exchange

Understanding Trading and Settlement of Equities.
Institute for Technology and Management (ITM)
Stock market is a trading platform which provides an opportunity to buyers and sellers of securities to do transactions. As of now there are 23 recognised stock exchanges in India and 24th is likely to get functional soon. However the majority of transactions in securities happen only on the National Stock Exchange. The Bombay stock Exchange is the second largest contributor in the overall pie of total transactions. However it's contribution is restricted to 5 to 7 percent only. There are three types of instruments that are traded on National Stock Exchange namely equities, derivatives and debt instruments. This article attempts to explain the procedure involved in trading and settlement of equities.
Before understanding the procedure of trading and settlement, it is important to have an overview of changes that have taken place in Indian securities market in last ten years. Three most noticeable changes which have taken place are 1) Dematerialisation , 2) Introduction of screen based trading and 3) Shortening of trading and settlement cycles. The Depositories Act was passed by the parliament in 1995 and this paved the way for conversion of physical securities into electronic. With establishment of National Stock Exchange, there was a significant change in the level of technology used for the operation of stock market. It led to introduction of Screen Based Trading thereby removing the earlier system of open outcry where prices of securities were quoted by symbols. Now all the transactions happen on computer which is spread across country and connected to National Stock Exchange through VSAT. These two factors combined together helped in reducing the trading and settlement cycle in Indian securities market which got reduced from as long as 22 days to 2 days currently.
Presently in India, stock exchanges follow T+2 days settlement cycle. Under this system, trading happens on every business day, excluding Saturday, Sunday and exchange notified holidays. The trading schedule is between 10:00 a. m. in the morning to 3:30 p. m. in the evening. During this period , shares of the companies listed on a particular stock exchange can be bought and sold. The SEBI has made it mandatory that only brokers and sub-brokers registered with it can buy and sell shares in the stock exchange. A person desirous of buying or selling shares on the stock market needs to get himself registered with one of these brokers / sub-brokers. There is a provision for signing of broker/sub-broker - client agreement form. Brokers/sub brokers ask their clients to deposit money with them known as margin based on which brokers provide exposure to the clients in the stock market.
However signing of client-broker agreement is not sufficient. It is also essential for a person to open a demat account through which securities are delivered and received. This demat account can be opened with a depository participant which again is a SEBI registered intermediary. Some of the leading depository in the country are Stock Holding Corporation of India Ltd., ICICI Bank, HDFC Bank etc. If an individual buys shares, it is in the demat account that credit of shares are received. Similarly when a person sells shares, he has to transfer shares to the brokers account through his demat account. All the brokers/sub-brokers also essentially have a demat account.
Shares can be bought and sold through a broker on telephone. Brokers identify their clients by a unique code assigned to a client. After the transaction is done by a client broker issues him contract note which provides details of transaction. Apart from the purchase price of security, a client is also supposed to pay brokerage, stamp duty and securities transaction tax. In case of sale transaction, these costs are reduced from the sale proceeds and then remaining amount is paid to the client. Trading of securities happen on the first day while settlement of the same happens two days after. This means that a security bought on Monday will be received by the client earliest on Wednesday which is called pay out day by the exchange. However there is provision which allows a broker to transfer securities till 24 hours after pay out receipt. Hence the broker may transfer shares latest by Thursday for a security bought on Monday. Any transfer after Thursday would invite penalty for the broker. If a person has bought security then he is supposed to pay money to the broker before pay in deadline which is two days after trading day but the second day is considered till 10:30 a. m. Only. Hence the client must pay money to the broker before 10:30 a. m. On T+2 day.
Settlement of securities is done by the clearing corporation of the exchange. Settlement of funds is done by a panel of banks registered with the exchange. Clearing corporation identifies payable/ receivable position of brokers based on which obligation report for brokers are created. On T+2 days all the brokers who has transacted two days before receive shares or give shares to the clearing corporation of exchange. This all is done through automated set up Depository which involves NSDL and CDSL.
One of the most noticeable achievements of Indian securities market have been reduction in the settlement cycle which has brought it at par with global securities market. If India is able to attract huge investments in securities now, it is not only because of inherent strength of the economy but also because stock markets have reached very advanced stage which make outsiders to understand the process in Indian market easily.
Institute for Technology and Management (ITM)
Source: E-mail February 25, 2006.
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SIX Swiss SIX Swiss Exchange Market holiday: Currency holiday: Print. If todays date is not correct, FX MarketPayment System Holiday. Exchange TradingSettlement Holiday. Tel Aviv Stock Exchange Settlement. Capital Markets trade and settlement overview. A stock exchange lists the shares is a non exchange trading system. Clearing Settlement: IT: Listings: The full trading schedule including trading hours for the the Trading hours on the Tel Aviv Stock Exchange are Sunday. THE WORKING OF STOCK EXCHANGES IN INDIA Settlement System in Vogue before December 13, Trading System Tokyo Stock Exchange. Nigerian Stock Exchange (XNSA) The Exchange has an Automated Trading System. The Exchange will be done 5. Euroclear Belgium or Euroclear Bank for clearing members active on equities admitted to listing and trading on For stock exchange Settlement System. Trading Clearing System registration and Clearing. It adopts T1 settlement cycle for A shares and T3 for B shares. 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Settlement of securities is a business process whereby securities or interests in securities are delivered, usually against (in simultaneous exchange for) payment of money, to fulfill contractual obligations, such as those arising under securities trades. January 2005 through the merger of the Korea Stock Exchange (KSE), the Korea Futures Exchange (KOFEX), the. A large number of JSElisted companies have listings on other stock IT trading system and Equity Market clearing and settlement process. American Stock Exchange and Infosys develop trade comparison system platform and will be crucial for matching and settlement of the day's stock trades. A marketplace includes an exchange and an alternative trading system Under CDS Trade and Settlement various reporting of trade details from the stock. Gibraltar's primary securities exchange has revealed a plan to fully integrate blockchain into its trading and settlement systems. 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Trading on the Malta Stock Exchange. Trading on Malta Stock Exchange takes place through the Xetra trading system. Xetra is a trading system trading, settlement. TMX equities marketplaces are supported by our proprietary high performance trading system, and become a fully electronic stock exchange in T2 Settlement. Secondary Trading; Clearing and Settlement Security is recorded electronically in the CDS system and on the books Toronto Stock Exchange TSX Venture Exchange. This article provides detail of how trading, clearing and settlement of equity shares happen in Indian stock exchanges. CME Group Strategic Partnership with the Johannesburg Stock Exchange (JSE) RandDenominated Contracts, CME Group Settlement Prices CME Group and. Stock Exchange Codes Page 1 Exchange Code Country Abidjan ABJ Ivory Coast AIM AIM UK Russian Trading System RTS Russian Federation San Jose BNV Costa Rica Gone are the days when you needed a broker to help you buy and sell stocks, shares and make stock market investments. Through online investment you can buy and sell. Kanbawza Bank signed yesterday with the Yangon Stock Exchange (YSX) to run settlement and clearing operations for Myanmars first modern bourse. The Colombo Stock Exchange The Debt Securities Trading System installation of a central depository and an electronic clearing and settlement system for share. Carry Forward or Badla Trading. The stock exchange acts as an a system of trading in specified shares with. Who are the stakeholders in Trading in capital market? A settlement in capital market takes place between the buyer and seller but there are many As one of the key elements in Switzerlands financial market infrastructure, the foreign exchange settlement system. 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TREC holders in the trading system of CSE; (j) Day means any business day on which CSE trading system is open for trading Chittagong Stock Exchange (Settlement of Transactions) Regulations, 2013 Page 1 of 8 of securities. Amendments to Bratislava Stock Exchange Trading and Settlement Rules introducing a T0 continuous settlement cycle and adjustment of the stock exchange system. London Stock Exchange plc European securities clearing and settlement system which ensures a level playing field trading. All NGX futures transactions available on ICE enter the NGX clearing system after trading, one system. Different settlement and index Exchange Services. Margin Trading System CLEARING SETTLEMENT. NCCPL is a significant element of Portfolio on the basis of daily trading in the Pakistan Stock Exchange. Securities and Exchange Board of India TRADE GUARANTEE FUND SETTLEMENT GUARANTEE The settlement cycle of T3 under the Rolling Settlement System. Settlement of trades is facilitated through the Real Time Gross Settlement System (on tradefortrade basis) The Barbados Stock Exchange. Trading and Settlement Trading and Settlement Settlement Calendar Settlement Procedure Applicable Margins CSE Calendar 2008 List of Holidays in 2008. Misr for Central Clearing, Depository and Linking the stock exchange trading system to the clearing (Misr for Central Clearing, Depository and Registry. The prime objective of this report is to evaluate the trading system of Dhaka Stock Exchange. Other objectives are explain the trading system of Dhaka Stoc Hong Kong Securities clears eligible securities through the Central Clearing and Settlement System debt securities, exchange fund notes and. Understand the trading settlement cycle and various pay in pay outs associated with your trading account. Kotak Securities is India's leading share trading stock. Settlement in a matter of seconds Increasing globalisation of securities trading came hand in hand with the automation of stock exchange transactions. Primary Dealer Trading System REPO Trading System; Equity Product. ETF The KRX equity product market is a place where a such as stocks and stock price. Deutsche Brse Group uses cookies the Frankfurt Stock Exchange) The Market Status Indicator displays the current technical availability of the trading system. Characteristics Shanghai Stock Exchange system for adherence to trading Settlement Central Clearing and Settlement System The system of trading in stock exchanges for many years was known as floor trading. In the new electronic stock exchanges which have fully automated computerized mode of trading, floor trading is replaced with a new system of trading known as screenbased trading. Screenbased trading are two types 1.

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Monday 19 March 2018

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